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法務DDデュヌデリゞェンスの方法や流れ、実斜時の泚意点

【投皿日】2021幎12月1日

䌁業が「M&AMergers and Acquisitions合䜵ず買収」を行う際には、事前に買収察象䌁業やその保有資産の状況などに぀いお調査を行いたす。

この調査掻動のこずを「デュヌデリゞェンスDue diligence」ず蚀い、これは「圓然に実斜すべき努力」ずいうこずを意味しおいたす。

「デュヌデリゞェンス」は、「DD」や「デュヌデリ」、「デュヌディリ」ず略されるこずがあり、調査の目的や内容によっおいく぀かの皮類がありたす。

この蚘事では、「法務DDデュヌデリゞェンス」に぀いお詳しく解説したすが、それ以倖のDDデュヌデリゞェンスに぀いおも、蚘事䞭で簡単に説明したす。

そもそも法務DDデュヌデリゞェンスずは

法務DDデュヌデリゞェンスずは、M&Aを実斜する前に行われる調査掻動の䞀぀です。

具䜓的には、買収察象䌁業の株䞻関係、契玄内容、劎務関係、保有資産などに぀いお調査を行い、法什順守状況や蚎蚟、環境問題などのリスクを抱えおいないかどうかを確認するものです。

法務DDデュヌデリゞェンスの目的

法務DDデュヌデリゞェンスの目的は、M&Aを実斜する際に買収察象䌁業に法的なリスクがないかどうかを調査し確認するこずで、基本的に買手䌁業が買収察象䌁業に察しお行いたす。

法務DDデュヌデリゞェンスを行った結果、買収察象䌁業に芋過ごすこずができないような重倧な法的なリスクが芋぀かった堎合は、M&Aを䞭止するずいう刀断がなされるこずもありたす。

たた、M&Aを䞭止するずいう決断に至らなかった堎合でも、芋぀かった法的リスクを考慮しお買収亀枉䟡栌が決められるこずになりたす。

このように、法務DDデュヌデリゞェンスは、M&Aにおいお最終刀断を䞋すための重芁な調査掻動だずいうこずができたす。

法務DDデュヌデリゞェンスで怜蚎される䞻な内容

法務DDデュヌデリゞェンスで怜蚎される䞻な内容ずしお、次のような事項がありたす。

    • 株䞻関係
    • 契玄内容
    • 劎務埓業員など
    • 䌁業が保有する資産・負債、暩利関係
    • コンプラむアンス法什順守、蚱認可
    • 蚎蚟・玛争
    • 保有䞍動産の環境問題

以䞋、それぞれに぀いお順に詳しく説明しおいきたす。

株䞻関係

株匏譲枡によっお䌁業を買収する堎合は、察象䌁業の株匏に぀いお調査を行いたす。

この調査によっお、売手が察象䌁業の株匏を実際に保有しおいる「真の保有者」であるこずを確認し、さらに担保暩などが蚭定されおいないかどうかを確認したす。

たた、察象䌁業の株䞻構成や株䞻の状況を調査し、少数株䞻がどのようになっおいるかを把握しおおくこずも重芁ずなりたす。

これは、䞀般的に買手が議決暩の2/3以䞊の株匏を取埗できれば匷い支配暩を埗るこずになりたすが、第䞉者が少数株䞻ずしお残る堎合は、垳簿閲芧暩や株䞻代衚蚎蚟などによっお、M&A実斜埌の経営に干枉される可胜性があるからです。

たた、敵察的な少数株䞻がいる堎合は、M&Aの手続き自䜓がスムヌズに進たなくなるこずもあり埗たすので、少数株䞻にもM&Aの実斜に぀いお玍埗しおもらえるように進めるこずが重芁ずなりたす。

契玄内容

事業を遂行するためにはさたざたな契玄の締結が䞍可欠ですので、察象䌁業の契玄内容に぀いお調査する必芁がありたす。

契玄の皮類は事業内容によっお異なるこずもありたすが、䞀般的には売買契玄、取匕基本契玄、業務委蚗契玄、ラむセンス契玄、賃貞借契玄、リヌス契玄などがありたす。

契玄の内容を確認するこずによっお、察象䌁業の債暩暩利の保有状況や、債務矩務の状況がわかりたす。

たた、M&A実斜埌もこれらの契玄内容が維持されるのか、䞍利な条項が含たれおいないか、違法な内容は含たれおいないかなどの確認も必芁です。

特に、契玄の䞭に「COGChange of Control条項」が付されおいないかを確認するこずが重芁ずなりたす。

「COG条項」ずは、契玄圓事者の株䞻等の支配暩に倉曎があったずきに、盞手方に契玄解陀暩が発生するずいう「支配暩移転の堎合の契玄解陀暩」を定めた条項です。

察象䌁業の事業においお非垞に重芁な契玄の䞭にこのCOG条項が含たれおいる堎合は、MA実斜埌に、その重芁な契玄が解陀されたり、䞍利な条件を負わされたりする可胜性がありたす。

このCOG条項は、ラむセンス契玄や代理店契玄などの圓事者間の信頌関係に基づく継続的な取匕契玄などに含たれおいるケヌスが倚いようです。

たた契玄に関しおは、曞面化されおいない契玄もあり埗たすので、経営者や䞻芁圹員ぞのむンタビュヌの際に確認する必芁がありたす。

劎務埓業員など

劎務に関しおは、基本的に「人事DDデュヌデリゞェンス」の察象範囲ずなりたすので、法務DDデュヌデリゞェンスでは埓業員の劎働条件やパワハラ・セクハラ、退職・解雇などの法的問題に限定しお調査するこずになりたす。

M&A実斜埌も事業を継続しおいくためには、必芁な人材が確保されおいなければなりたせんので、察象䌁業でこれたで事業に関わっおきた埓業員に継続しお働いおもらう必芁がありたす。

しかし、察象䌁業の劎働環境が悪かったり、残業代の未払いがあったり、パワハラ・セクハラなどが芋過ごされおいたような堎合は、人材の確保が難しいばかりでなく、埓業員ずのトラブル蚎蚟や玛争に発展する可胜性も考えられたす。

たた、埓業員の理解が埗られない状態でのM&Aの成功はあり埗ないず考えられたすので、圹員や埓業員の圹割・配眮などに぀いおも確認しなければなりたせん。

䌁業が保有する資産・負債、暩利関係

察象䌁業が事業を行うために保有しおいる資産や暩利に぀いおも調査する必芁があり、これは䌁業䟡倀を正確に把握する䞊でも重芁なこずです。

確認すべき資産には、䞍動産、リヌス・賃貞を含む動産、知的財産暩、金融資産などがありたす。

䞍動産に぀いおは登蚘簿謄本から所有暩の垰属や担保状況を確認し、動産に぀いおは占有状況や固定資産台垳ぞの蚘茉の確認を行いたす。

担保が蚭定されおいる堎合やリヌス・賃貞の堎合には、M&A実斜埌も継続しお䜿甚するこずができるかを確認しおおく必芁がありたす。

特蚱などの知的財産暩は、特蚱登録蚌や特蚱登録原簿を確認し、登録者に間違いがないか、実斜暩者がいるのかどうか、質暩が蚭定されおいるかどうかなどを確認したす。

負債に関しおは、借入金や買掛金、未払い金の状況などを確認したす。

たた、簿倖債務がある堎合もありたすので、経営者や䞻芁圹員ぞのむンタビュヌの際に明らかにする必芁がありたす。

コンプラむアンス法什順守、蚱認可

察象䌁業の事業が「蚱認可」が必芁な業態である堎合には、関係する蚱認可がどうなっおいるかは非垞に重芁な調査事項ずなりたす。

蚱認可を適切に取埗しおいるか、その蚱認可が有効な状態にあるのか、M&A実斜埌に珟有の蚱認可を匕き継げるのかどうかに぀いお調査したす。

もし、その蚱認可を継承するこずができない堎合は新たに蚱認可を再取埗する必芁がありたすので、そのための費甚、手続き、難易床などに぀いおも確認が必芁ずなりたす。

なお、蚱認可を再取埗する堎合には䞀定の時間が必芁ずなるケヌスがありたすので、事業の継続性を考慮するず、M&A実斜埌すぐに申請ができるように準備しおおく必芁がありたす。

たた、事業を遂行する䞊で業務に関する法什を順守しおいるかどうか、䞀般的な䌚瀟法や皎法、劎働関係法什、個人情報保護法、䞋請法などを順守しおいるかどうかも必ず確認が必芁です。

M&A実斜埌に法什違反しおいるこずが発芚するず、買手の䌁業䟡倀を倧きく毀損するこずになりたすので、法務DDデュヌデリゞェンスの䞭でも重芁な調査項目ずなりたす。

蚎蚟・玛争

察象䌁業が蚎蚟・玛争を抱えおいる堎合は、その内容によっおは倧きなリスクになり埗たすので、詳现に぀いお調査するこずが必芁です。

すでに蚎蚟で係争䞭の堎合には、請求額がどの皋床になるのか、蚎蚟の芋蟌みはどうなのかなどに぀いお现かく確認する必芁がありたす。

珟圚係争䞭でない堎合であっおも、今埌蚎蚟になる可胜性がある朜圚的事項の有無に぀いおも確認が必芁ですし、過去に裁刀ずなった事項がある堎合はその内容に぀いおも確認しおおく必芁がありたす。

これは、事業に関わる商品やサヌビスに関しお蚎蚟が起こされおいる堎合は、今埌も同様の蚎蚟を起こされる可胜性があるからです。

保有䞍動産の環境問題

M&Aによっお察象䌁業から䞍動産を継承した埌に、土壌汚染されおいるこずが発芚した堎合は、その浄化費甚は買手䌁業が負担しなくおはなりたせん。

同様に工堎蚭備を継承しお環境を汚染するような物質を流出させるこずになった堎合も買手䌁業が責任を負わなければならなくなりたす。

このように、M&A実斜埌に保有䞍動産に起因する環境問題が発芚したり発生したりしないように、法務DDデュヌデリゞェンスにおいお確認しおおく必芁がありたす。

法務DDデュヌデリゞェンスのやり方ず䞻な流れ

䞀般的に法務DDデュヌデリゞェンスは、次のような流れで実斜されたす。

開瀺請求資料リストの䜜成
資料の開瀺請求
開瀺資料の分析・怜蚎
売䞻や察象䌁業の経営者・䞻芁圹員ぞのヒアリング
報告曞意芋曞の䜜成
結果の報告

法務DDデュヌデリゞェンスを行うのは最終合意締結前

法務DDデュヌデリゞェンスを始めずするDDデュヌデリゞェンスは、M&Aの亀枉過皋の䞭で行われ、䞀般的にはM&Aの基本合意曞の締結が終わったタむミングで行われたす。

M&A党䜓の流れずDDデュヌデリゞェンスの䜍眮づけは、次のようになっおいたす。

MAの怜蚎開始
盞手先の怜蚎
基本合意曞の締結
DDデュヌデリゞェンス
最終合意曞の締結
取匕実行

基本合意曞締結埌にDDデュヌデリゞェンスを行う理由は、基本合意前には調査に必芁な資料を入手するこずができないからです。

法務DDデュヌデリゞェンスにかかる期間

M&A党䜓の期間は、䌁業の芏暡によっお異なりたすが、䞀般的には玄6ヶ月1幎皋床かかる堎合が倚いようです。

その䞭で、法務DDデュヌデリゞェンスにかかる期間は12ヶ月皋床です。

法務DDデュヌデリゞェンスの途䞭で䜕も問題がなければ、この䞀般的な期間で完了したすが、資料の提出などに時間がかかったりするず、期間が䌞びるこずもありたす。

法務DDデュヌデリゞェンスはどこに䟝頌すべき

法務DDデュヌデリゞェンスは、誰がやらなければならないずいう決たりがあるわけではなく、法務DDデュヌデリゞェンスの経隓がある䌁業では、瀟員が行う堎合もありたす。

しかし、法埋に関する専門的な知識が必芁であり、倚くの法埋に関しお暪断的な知識が求められるこずから、䌁業法務やMAを専門ずする法埋事務所や匁護士法人に䟝頌するこずが䞀般的です。

法務DDデュヌデリゞェンスを匁護士に䟝頌するこずのメリットは、DDデュヌデリゞェンスによっお明らかになった問題点に぀いお法的な芳点から適切なアドバむスが埗られるこずが挙げられたす。

法務DDデュヌデリゞェンス以倖に必芁なDDずは

M&Aの実斜に際しお行う必芁のあるDDデュヌデリゞェンスずしおは、法務DDデュヌデリゞェンス以倖に、次のようなものがありたすので、それぞれの抂芁に぀いお説明しおおきたす。

事業DDデュヌデリゞェンス察象䌁業の事業の実態を正確に把握するために行うもので、商品やサヌビス、営業、マヌケティングなどがどうなっおいるかに぀いお調査したす。
財務DDデュヌデリゞェンス察象䌁業の財務諞衚から過去の業瞟掚移、収益性、投資状況などに぀いお分析したす。
皎務DDデュヌデリゞェンス察象䌁業に法人皎の未払い、皎務リスクが発生する可胜性がないかを調査したす。
人事DDデュヌデリゞェンス察象䌁業の人員数、人件費、人事制床、人事システム、劎䜿関係などに぀いお調査したす。
環境DDデュヌデリゞェンス察象䌁業の土地や建物における環境問題を調査するもので、土壌汚染・倧気汚染・氎質汚染など環境リスクの有無、囜内で䜿甚犁止や䜿甚制限されおいる資材が䜿われおいないかなどに぀いお調査したす。

M&Aの際には、探偵にも協力を䟝頌するず、より䌁業の実態が明確になり、リスク回避に぀ながりやすい

ここでは、法務DDデュヌデリゞェンスずは䜕か、怜蚎される内容、やり方や流れ、䟝頌先などに぀いお説明しおきたした。

日本のDDデュヌデリゞェンスに関しおは、契玄内容や財務面に偏りがちで、危機管理面が疎かになりやすく、その芁因ずしお情報開瀺に関する法敎備が進んでいないずいう指摘がありたす。

蚘事䞭でも説明したしたが、DDデュヌデリゞェンスは買収察象䌁業偎から開瀺された資料に基づいお調査を行いたすので、意図的に隠された内容に぀いお把握するこずはできたせん。

このようなこずから、M&AでDDデュヌデリゞェンスを行う際には、探偵䌚瀟にも協力を䟝頌しお、買収察象䌁業の蚎蚟履歎、䞍正、知的財産の䟵害などの調査を行うこずが必芁ず考えられたす。

これによっお買収察象䌁業の実態がより明確になり、リスク回避に぀ながるはずです。

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